盛宝策略 债券通扩容！4类非银机构纳入 中国债市优势显现

　　债券通互联互通机制优化扩容，中国债市对外开放力度加大。

　　7月8日，中国人民银行金融市场司副司长江会芬在“债券通周年论坛”上宣布了几项债券通扩容的措施，包括将扩大南向通参与机构范围，加入券商、基金、保险、理财等4类非银机构，优化离岸回购机制并扩宽多币种，扩充互换通报价商队伍，以及境外投资者的免税安排等。

　　据港交所行政总裁陈翊庭透露，中国债市规模全球第二，与全球第二大经济体相匹配，但国际投资者持有中国债券的占比仅有3%，相信未来外资增配中国债市还有很大空间。

　　债券通优化扩容

　　近日，债券通迎来“北向通”正式启动八周年节点，市场参与者翘首以盼互联互通机制进一步优化扩容。

　　7月8日，中国人民银行金融市场司副司长江会芬在“债券通周年论坛”上宣布了几项债券通扩容的措施：

　　一是完善债券通“南向通”运行机制，近期将扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等4类非银机构，支持更多境内投资者走出去投资离岸债券市场。此前参与债券通“南向通”的内地投资机构主要是央行公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构。

　　今年1月，中国人民银行行长潘功胜宣布了“南向通”的一系列优化措施，包括支持境内投资者更便利购买多币种债券、延长结算时间、增加托管行等，目前均已落地。

　　二是优化债券通项下的离岸回购业务机制，允许回购期间债券再质押，便于境外投资者开展流动性管理。江会芬表示，将拓宽离岸回购应用场景，可交易币种由人民币拓宽至美元、欧元、港元等多币种，支持香港债务工具中央结算系统（CMU系统）参照债券回购的国际通行做法，取消对回购质押券的冻结，进一步盘活质押券，支持香港CMU系统简化债券账户开立等业务流程，提升操作便利度，后续还将择机推出跨境债券回购业务。

　　三是优化互换通运行机制，进一步满足投资者的利率风险管理需求。在丰富产品期限和类型的基础上，今年将建立报价商动态管理机制，扩大互换通报价商队伍，并调整互换通每日交易净限额。

　　江会芬同时表示，中国人民银行正在积极研究推进债券市场对外开放的其他措施。一是深化拓展境内外金融市场联通合作，进一步推动人民币债券成为全球高质量流动性资产。二是提升跨境投融资的便利化水平，推动建立面向境外投资者的一站式开户平台，与财税部门共同推动明确面向境外投资者的后续免税安排。三是丰富离岸人民币金融市场的产品体系，提升市场流动性，推动在岸与离岸人民币市场形成良性循环。

　　投资需求将大幅增加

　　香港证监会行政总裁梁凤仪在论坛上表示，中国人民银行和香港金管局宣布的债券通扩容系列举措，将为债券通注入新动能，并将进一步便利境外投资者获取人民币流动性支持，提升香港作为离岸人民币业务中心的竞争力。

　　工银亚洲金融市场部总经理詹伟基透露，日常开展业务时，经常烦恼的是抵押品的利用效率，资金成本会比较高，取消对回购抵押券的冻结，允许回购期间债券再抵押可以更好地盘活流动性。

　　近年来，离岸人民币债券发行规模增长较快。2024年全年，在香港发行的离岸人民币债券总额突破1万亿元人民币，同比增加37%。此次债券通“南向通”境内投资者增加了4类非银机构，加上近期新发放了一批QDII额度，预计债券投资需求短期会大幅增加。

　　为此，香港监管机构似乎早有准备，香港证监会行政总裁梁凤仪就提到要增加一级市场固收产品的发行，以及丰富人民币产品的供给。

　　梁凤仪表示，香港证监会正朝着三个策略性方向推进人民币固定收益市场的发展。

　　一方面是增加离岸人民币债券的供给，首先是国家财政部加大了在港不同期限的国债发行规模，还有特区政府会继续发行不同期限的人民币债券，同时还有更多的机构和企业来港发行“点心债”，包括主权机构、国际组织、内地政府机构和企业。

　　另一方面是提升债券二级市场的流动性，支持金融机构继续开发更具吸引力、更多元的衍生产品，包括利率、外汇和信贷衍生类的产品等，以丰富香港市场的风险管理工具箱。

　　再者就是研究建立、优化配套的离岸人民币产品相关基础设施，包括前台、中后台的配套系统，进一步提升香港金融系统的稳健性，为投资者及金融机构提供一个高效、透明的离岸人民币资产交易及融资平台。

　　此外，她也表示会注重增强金融市场基建之间的连接，此前港交所与Omniclear（迅清结算）签署了合作备忘录，双方未来将在多个领域进行探索，包括扩大使用国债作为港交所不同产品的合资格抵押品等。

　　外资持有中国债市规模仅3%

　　过去8年，债券通日均成交规模已经大幅增长，投资者参与度也很高，但国际投资者持有的规模还有很大的增长空间。

　　债券通有限公司发布的运行报告显示，截至今年5月末，债券通“北向通”累计成交9156亿元，日均成交482亿元。与开通首月的日均成交15亿元相比，增长超31倍。通过债券通“北向通”入市投资者达835家。

　　陈翊庭透露，中国债市规模全球第二，与全球第二大经济体相匹配，但国际投资者持有中国债券的占比仅有3%，随着全球美元资产多元化配置需求推动，未来外资增配中国债市还有很大空间。

　　詹伟基表示，目前存款利率下行，市场资金很多，但不知道配置什么样的资产，希望点心债等债券的发行主体继续扩大，增加债券品种和数量，未来国际投资者持有中国债市的比例就不仅3%了，希望可以翻番。

　　中信银行（国际）执行董事总经理、金融市场部总监李超表示，离岸人民币债券市场跟在岸市场一样，特色是低波动和低相关，离岸人民币债券表现出了极高的稳定性，与全球债券市场波动是低相关性，可以很好地用于分散风险，作为美债之外的另一种投资选择。

　　不过他预计，接下来债券利率会进一步下行，由于离岸债券的发行方面短期增长比不上新增市场资金的规模，人民币债券供给端增加幅度有限，但投资者的需求越来越大，市场资金蜂拥而至可能会推高人民币债券收益率。

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